توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: كبيرة في اليابان

• اختتم الدولار الأمريكي الأسبوع بخسائر ملحوظة.
• أبقت نتائج الانتخابات اليابانية المسؤولية تحت ضغط شديد.
• سيكشف محضر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية عن تفاصيل الحجز الأخير من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

الأسبوع الذي كان

استأنف الدولار الأمريكي (USD) اتجاهه الهابط السنوي هذا الأسبوع، متراجعا إلى أدنى مستوياته التي استمرت أسبوعين فقط ليتعافى قليلا في النصف الثاني من الأسبوع.

ومع ذلك، باع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بداية سيئة للأسبوع، واستقر إلى حد ما في الطرف الأدنى من النطاق الأسبوعي في الأيام التالية، وكل ذلك بعد تقييمات المستثمرين للانتخابات اليابانية يوم الأحد.

في الواقع، يبدو أن المشاركين في السوق قد أطلقوا التكهنات حول كيف قد يبدو الاحتياطي الفيدرالي (الفيدرالي) بقيادة وارش، محولا تركيزهم إلى تداعيات احتمال تجدد قوة الين الياباني (JPY)، بما في ذلك مدته وتمددها.

بالإضافة إلى ذلك، عكس الأداء الضعيف للمؤشر عوائد سندات الخزانة الأمريكية، مما سرع من هبوطها إلى أدنى مستوياته خلال عدة أشهر عبر أطر زمنية مختلفة.

حتى الآن، ترى الأسواق أن الاحتياطي الفيدرالي يتوقف عن الحدث في 18 مارس، حيث يتوقع ما يقرب من 70 نقطة أساس لتخفيف هذا العام.

الاحتياطي الفيدرالي يبقى في الانتظار مع ارتفاع الثقة

حقق الاحتياطي الفيدرالي بالضبط ما توقعته الأسواق في يناير، حيث ترك نطاق الهدف لصناديق الاحتياطي الفيدرالي (FFTR) دون تغيير عند 3.50٪ إلى 3.75٪. لم يكن القرار مفاجئا. ما برز أكثر قليلا هو النبرة. بدا صانعو السياسات أكثر ثقة قليلا بشأن النمو وتخلوا بهدوء عن الكلمات السابقة حول ارتفاع المخاطر الهبوطية على سوق العمل.

خلال المؤتمر الصحفي، حافظ الرئيس جيروم باول على نبرة ثابتة ومتزنة. وأضاف أن الموقف السياسي الحالي لا يزال مناسبا، مشيرا إلى علامات على أن سوق العمل يستقر وأن تضخم الخدمات لا يزال يتراجع. أما بالنسبة للارتفاع الأخير في التضخم الرئيسي، فقد نسب باول ذلك إلى حد كبير إلى الرسوم الجمركية على السلع، مشيرا إلى أن هذه الضغوط يجب أن تبلغ ذروتها في منتصف العام.

ومن المهم أنه كرر أن القرارات ستتخذ اجتماعا تلو الآخر، دون مسار محدد مسبقا. الزيادات الإضافية في أسعار الفائدة ليست الحالة الأساسية، وبرأيه، قد خففت المخاطر على جانبي التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي. بعبارة أخرى، الاحتياطي الفيدرالي مرتاح في مكانه وليس في عجلة من أمره للتحرك.

أسعار أقل أم استمرار لفترة أطول؟ الجدل داخل الاحتياطي الفيدرالي

كشفت تعليقات جديدة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عن تفصيل مثير للاهتمام لم يكن واضحا في البداية. قال أحد الحكام علنا إن المعدلات يجب أن تكون أقل بالفعل. من ناحية أخرى، اختار عدة رؤساء إقليميين الانتظار، قائلين إن مخاطر التضخم لم تختف تماما. ما هو الهدف الرئيسي؟ الثقة في تزايد، لكن الحذر لا يزال هو الشعور الرئيسي.

كان حاكم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ستيفن ميران (ناخب دائم) هو الصوت الأوضح في الجانب المتشائم. جادل بأن معدلات السياسات حاليا أعلى من اللازم ويجب أن تكون أقل بالفعل. في رأي ميران، السياسة لا تزال أكثر صرامة مما تبرره البيانات حقا. يبدو أنه يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يميل إلى تشديد أكثر مما هو ضروري في هذه المرحلة من الدورة. كما قلل من مخاوفه من أن الرسوم الجمركية التجارية ستعيد إشعال التضخم بشكل ملموس. وفقا لميران، كان تأثيرهم أقل ضررا بكثير مما توقع الكثيرون في البداية. وأضاف أن جزءا كبيرا من التكلفة قد تم امتصاصه من قبل المنتجين الأجانب بدلا من المستهلكين الأمريكيين، مما يدعم وجهة نظره الأوسع بأن مخاطر التضخم الناجمة عن سياسة التجارة قد تكون مبالغا فيها.

قالت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، لوري لوغان (الناخبة)، إنها “متفائلة بحذر” بأن نطاق السياسات الحالي بين 3.50٪-3.75٪ يمكن أن يوجه التضخم للعودة نحو 2٪ مع الحفاظ على استقرار سوق العمل. وأشارت إلى أنه بعد تخفيضات أسعار الفائدة الثلاثة في العام الماضي، فإن مخاطر التوظيف “تلاشت بشكل ملحوظ”. ومع ذلك، حذرت من أن هذه التخفيضات نفسها أضافت بعض المخاطر التصاعدية للتضخم. بالنسبة للوغان، ستكون الأشهر القليلة القادمة من البيانات حاسمة في تحديد ما إذا كانت السياسة مقيدة بما فيه الكفاية.

اتبعت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاماك (ناخبة) نبرة صبورة، قائلة إنه لا يوجد استعجال لتعديل أسعار الفائدة هذا العام. ومع وضع الاقتصاد على أساس “متفائل بحذر”، اقترحت أن الاحتياطي الفيدرالي قد يبقى معلقا لفترة “طويلة”. تعزز تصريحاتها فكرة أنه، ما لم يحدث تحول جوهري في ديناميكيات التضخم، فإن استقرار السياسات هو الحالة الأساسية حاليا.

اتخذ رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد (ناخب 2028) أكثر الموقف حزما بشأن الحفاظ على سياسة صارمة. جادل بأنه من المبكر جدا الاعتماد على مكاسب الإنتاجية أو الذكاء الاصطناعي لخفض ضغوط التضخم بشكل مستدام. وبينما اعترف بإمكانية النمو المدفوع بالعرض، شدد شميد على أن “نحن لم نصل إلى هناك بعد” وأن أسعار الفائدة يجب أن تبقى مرتفعة بما يكفي لكبح الطلب ومنع التضخم من التسارع مجددا.

بشكل عام

التوازن الداخلي واضح: ميران يميل إلى المصالحة، ويدعو علنا إلى خفض الأسعار، بينما يفضل الرؤساء الإقليميون الصبر وضبط النفس المستمر. تظل رسالة الاحتياطي الفيدرالي الأوسع قائمة على تفاؤل حذر، لكنها ليست على الرضا. بالنسبة للأسواق، لا تزال العقبة أمام المزيد من التيسير تبدو كبيرة ما لم تبررها البيانات الواردة بوضوح.

تتقدم حالة انخفاض التضخم؛ الحذر يبقى

أحدث بيانات التضخم في الولايات المتحدة فاجأت قليلا إلى جانب ضعيف. انخفض مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي إلى 2.4٪ على أساس سنوي في يناير، بينما انخفض مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة، أيضا إلى 2.5٪ خلال الاثني عشر شهرا الماضية. باختصار، تستمر ضغوط الأسعار في التحرك في الاتجاه الصحيح.

بالنسبة للأسواق، كان ذلك كافيا للحفاظ على سردية انخفاض التضخم حية وإعادة توقعات خفض أسعار الفائدة إلى الوضع الصحيح على المدى المتوسط. لكن من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي، المهمة لم تنته بعد. لا يزال صانعو السياسات يؤكدون أن التضخم لا يزال فوق هدف 2٪، وأن التأثير الكامل للرسوم الجمركية الأمريكية على أسعار المستهلكين لا يزال غير مؤكد. لذا، بينما قد يميل المستثمرون إلى التيسير في الاستثمار، يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أن هناك عملا لا يزال أمامه.

‘اشتر اليابان’ أبقى المسؤول تحت الضغط

حقق الين عودة مثيرة للإعجاب هذا الأسبوع، مما وضعه على المسار لما قد يكون أقوى عرض أسبوعي له منذ أكثر من عام. بحلول يوم الخميس، كان يمارس ضغطا مستمرا على الدولار الأمريكي، في إشارة إلى أن المزاج في أسواق العملات الأجنبية قد يتحول عند الهامش.

منذ أن حقق حزب الليبراليين الديمقراطيين بقيادة رئيس الوزراء ساناي تاكايتشي فوزا ساحقا في انتخابات الأحد، ارتفع الين نحو 2.8٪ مقابل الدولار. إذا استمرت هذه المكاسب حتى إغلاق يوم الجمعة، فسيكون ذلك أكبر تقدم أسبوعي للعملة منذ نوفمبر 2024، وهو انعكاس حاد لم يغب عن اهتمام المتداولين.

تم تقليص البيع بالدولار، لكن الانحياز الهابط لا يزال قائما

تقدم أحدث بيانات المواقف من لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تفصيلا مثيرا للاهتمام تحت السطح. خفض المتداولون غير التجاريين صافي مراكز بيع الدولار الأمريكي إلى الأدنى منذ مايو 2025، ليصل إلى حوالي 850 عقدا. بعبارة أخرى، بدأ الشعور الكبير بالهبوط الذي تراكم في وقت سابق من العام يتلاشى.

وفي الوقت نفسه، انخفض الاهتمام المفتوح بشكل ملحوظ إلى حوالي 28.2 ألف عقد، مما ألغى الزيادة السابقة. يشير هذا الانخفاض إلى أن بعض المشاركين يغلقون المراكز بدلا من التحول الإيجابي العدواني إلى الصعود. تشعر أنها أقل اندفاعا نحو عروض الدولار الطويلة الجديدة، وأكثر كأنها تقليص للقصائر المزدحمة.

عند جمع الصورة معا، تشير الصورة إلى سوق قد قدم بالفعل الكثير من الأخبار السلبية. لا يزال ينظر إلى الدولار بحذر، لكن الوضع لم يعد يبدو ممتدا. وهذا بحد ذاته يقلل من خطر حدوث ضغط هبوط حاد آخر ويلمح إلى أن الخطوة الكبيرة القادمة قد تحتاج إلى محفز جديد.

ما هو القادم للدولار الأمريكي

يتحول الاهتمام الآن مرة أخرى إلى البيانات الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي. ستتصدر قراءة الربع الرابع من الناتج المحلي الإجمالي العاجلة الأسبوع المقبل وأحدث أرقام التضخم المقاسة بمؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي (PCE). يجب أن يساعد كلا الإصدارين في توضيح ما إذا كانت الصمود الأخير في النمو والتباطؤ التدريجي في الأسعار لا تزال قائمة.

وفي الوقت نفسه، سيراجع المستثمرون محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 28 يناير للحصول على مزيد من الرؤى حول سبب اختيار صانعي السياسات إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير. أي تفاصيل دقيقة حول توازن المخاطر، أو تلميحات حول ما قد يؤدي إلى الخطوة التالية، سيتم التدقيق بدقة.

المشهد التقني

يبدو أن مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) قد واجه منطقة مقاومة مهمة بالقرب من علامة 98.00، أو أعلى مستوياته الشهرية.

بمجرد أن يتجاوز المؤشر هذه المنطقة، قد يحاول اختبار النطاق 98.20-98.60، حيث تلتقي المعدلات المتوسطة المؤقتة ل 55 يوما و100 يوم مع ال 200 يوم الأكثر أهمية. وفيما بعد جاء سقف عام 2026 عند 99.49 (15 يناير).

من ناحية أخرى، فقدان أرضية فبراير عند 96.49 (11 فبراير) قد يعيد اختبار قاع 2026 عند 95.56 (27 يناير) إلى التركيز، قبل قاعدة فبراير 2022 عند 95.13 ووادي 2022 عند 94.62 (14 يناير).

بالإضافة إلى ذلك، لا تزال مؤشرات الزخم تميل نحو المزيد من الضعف. ومع ذلك، فإن مؤشر القوة النسبية (RSI) يدور حول منطقة 40، بينما يشير مؤشر الاتجاه المتوسط (ADX) فوق 29 إلى اتجاه قوي.

الخلاصة

حتى مع التراجع هذا الأسبوع، الذي قاده بشكل كبير قوة الين، يجدر التذكير بأن جزءا كبيرا من انتعاش الدولار في أواخر يناير وأوائل فبراير كان مدفوعا بالاحتياطي الفيدرالي. جاء الكثير من هذه الخطوة بعد قرار الرئيس ترامب بتعيين كيفن وارش خلفا لجيروم باول، وهو تحول فسرته الأسواق على أنه ربما أقل تساهلا مما كان يخشى.

من هنا، يعود التركيز إلى البيانات. سيراقب المستثمرون التقويم الأمريكي عن كثب، خاصة بيانات التضخم وأرقام سوق العمل. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، تظل الوظائف هي المقياس الأساسي. صانعو السياسات متيقظون لأي علامات تباطؤ حقيقي، لكنهم يدركون أيضا أن التضخم لم يعد بعد إلى الهدف المريح بشكل مريح.

لا تزال ضغوط الأسعار تتجاوز ما يريده الاحتياطي الفيدرالي. إذا بدأ اتجاه انخفاض التضخم في التوقف، فقد تقلل الأسواق بسرعة من التوقعات لخفض أسعار الفائدة مبكرا أو بشكل حاد. في هذا السيناريو، من المرجح أن يتخذ الاحتياطي الفيدرالي موقفا أكثر حذرا، مما قد يمنح مع الوقت دعما متجددا للدولار بغض النظر عن الضوضاء السياسية المحيطة.