توقعات سعر الدولار السنوية: هل يستمر في الصدارة؟

بدأ الدولار الأمريكي -الذي يتتبعه مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)- العام الجديد بصعود تدريجي ولكنه متقلب، حيث واجه مقاومة مؤقتة حول منطقة 106.50 في مايو. ومع ذلك، فقد الزخم بعد ذلك، مما أدى إلى تراجع كبير نحو المستوى النفسي 100.00 بحلول أواخر سبتمبر.

إذن، ما الذي منع الدولار الأميركي من الهبوط إلى مستويات أعمق في ذلك الوقت؟ وما الذي تغير؟ الإجابة ليست “ماذا”، بل “من”.

لقد دخلت ما يسمى “تجارة ترامب”، والتي اكتسبت زخما إلى جانب توقعات المستثمرين المتزايدة بأن قطب الفنادق السابق لديه فرصة حقيقية لهزيمة المرشحة الديمقراطية كامالا هاريس في انتخابات 5 نوفمبر، واستعادة المكتب البيضاوي، ويصبح الرئيس السابع والأربعين للولايات المتحدة.

وهكذا بدأ الأمر.

“المسح الأخضر”

في أكتوبر/تشرين الأول، أشعل الدولار الأمريكي موجة صعود كبيرة، توقفت لفترة وجيزة حول الانتخابات الأمريكية في أوائل نوفمبر/تشرين الثاني. وفي أعقاب نتائج الانتخابات واحتمالات “الانتصار الأحمر” المتزايدة، استأنف مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) اتجاهه الصعودي، متجاوزًا حاجز 108.00 لأول مرة منذ نوفمبر/تشرين الثاني 2022.

وانعكس هذا التحرك الصعودي في المؤشر في عوائد سندات الخزانة الرئيسية لمدة 10 سنوات، والتي ارتفعت إلى منطقة 4.50% – أعلى مستوياتها في عدة أشهر – بحلول منتصف نوفمبر/تشرين الثاني قبل أن تؤدي إلى تراجع تصحيحي.

الاقتصاد الأميركي “في وضع جيد للغاية”

لكن التركيز لا ينصب فقط على دونالد ترامب. فقد حظيت القوة الملحوظة التي اكتسبها الدولار الأميركي في عام 2024 بدعم من مرونة الاقتصاد الأميركي، وخاصة عند مقارنته بنظرائه العالميين.

ورغم أن سوق العمل في الولايات المتحدة أظهرت بعض علامات التباطؤ في الأشهر الأخيرة، فإن المؤشرات الرئيسية في هذا القطاع الحيوي لا تزال قوية. والواقع أن تخفيف ظروف سوق العمل لا يبدو مستداما ولا مقنعا بشكل خاص. وهذا يتماشى مع موقف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بأن أي تدهور كبير في سوق العمل لن يكون موضع ترحيب.

عندما يتعلق الأمر بالتضخم، فإن الضغوط الصعودية على أسعار المستهلك تظل مرتفعة باستمرار، وتظل أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2.0%. وفي حين أعرب العديد من صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي عن دعمهم لمزيد من خفض أسعار الفائدة، يظل آخرون حذرين بشأن عناد كل من مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي.

لقد عاد الحذر الشديد إلى الظهور بعد فوز دونالد ترامب، نظرا لدعمه المعروف لتطبيق الرسوم الجمركية. وحتى الآن، أشار إلى احتمال فرض رسوم جمركية على الواردات من الصين والاتحاد الأوروبي، ومن المحتمل أن تكون كندا والمكسيك في المرتبة التالية.

إن التأثير المباشر للرسوم الجمركية هو زيادة التضخم بسبب ارتفاع التكاليف على المستوردين والمستهلكين. وهذا بدوره قد يؤدي إلى إجراءات انتقامية، مما قد يتصاعد إلى حرب تجارية كاملة ويزيد من حدة التوترات التجارية العالمية. وقد يدفع مثل هذا السيناريو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إيقاف دورة التيسير الحالية، أو إيقافها، أو حتى التفكير في رفع أسعار الفائدة. ومن المرجح أن تدعم كل هذه العوامل قوة الدولار الأمريكي في المستقبل.

من حيث النمو الاقتصادي، كان أداء الاقتصاد الأميركي متفوقا بشكل ملحوظ على نظرائه في مجموعة العشرة. وفي الوقت الحالي، يبدو أن هناك القليل من الدلائل على أن هذا الاتجاه سوف ينعكس في الأمد القريب إلى المتوسط. ومع ذلك، لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت العواقب الاقتصادية لسياسات ترامب الجمركية قد تؤثر بشكل ملموس على نمو الناتج المحلي الإجمالي الأميركي.

ليبدأ عرض ترامب 2.0

لقد كانت ما يسمى بـ “تجارة ترامب” بمثابة القوة الدافعة وراء الارتفاع الواضح في قيمة الدولار الأمريكي منذ أوائل أكتوبر، والذي غذته تحولات في معنويات المستثمرين الأمريكيين نحو فوز محتمل لدونالد ترامب في انتخابات 5 نوفمبر.

إن لمحة سريعة عن الشكل الذي قد تبدو عليه إدارة ترامب الثانية تكشف لنا أن ترامب، من حيث السياسة الاقتصادية، يؤكد على تحرير الشركات، ونهج أكثر تساهلا في السياسة المالية، والتركيز على تعزيز التصنيع المحلي. كما يدعو إلى فرض التعريفات الجمركية لحماية الصناعات الأميركية والحد من الاعتماد على الواردات.

يظل تطبيق قوانين الهجرة بشكل صارم يشكل محورا أساسيا في أجندة ترامب، بما في ذلك زيادة أمن الحدود، وتشديد سياسات اللجوء… واحتمال استكمال بناء الجدار الحدودي الجنوبي؟

في السياسة الخارجية، يعطي ترامب الأولوية للمصلحة الذاتية للولايات المتحدة، ويدعم تقليص التدخل العسكري الأميركي في الخارج، ويضغط على حلفاء الناتو لزيادة الإنفاق الدفاعي، ويواجه الصين اقتصاديا ودبلوماسيا.

وفيما يتعلق بسياسة الطاقة والبيئة، يعمل ترامب على تعزيز استقلال الطاقة من خلال توسيع إنتاج الوقود الأحفوري، وإلغاء القيود التنظيمية البيئية، والانسحاب من الاتفاقيات المناخية الدولية.

ترامب والبنك الاحتياطي الفيدرالي ورئيس البنك باول

إن السياسة النقدية هي مجال آخر من المرجح أن يلفت الانتباه، وخاصة الديناميكية بين ترامب ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول. خلال فترة ولايته الأولى، انتقد ترامب باول بشكل متكرر، واتهمه بالبطء في خفض أسعار الفائدة. ومؤخرا، طرح ترامب فكرة مفادها أن الرئيس يجب أن يكون له تأثير على قرارات أسعار الفائدة – وهو الدور الذي كان محجوزا تقليديا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي المستقل. إن كيفية تطور هذا التوتر قد يكون لها آثار كبيرة على السياسة الاقتصادية واستقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي.

في وقت سابق من هذا الشهر، تطرق باول إلى المخاوف بشأن تقويض دوره من قبل الإدارة القادمة. وفي حديثه في فعالية لصحيفة نيويورك تايمز، رفض فكرة “رئيس الاحتياطي الفيدرالي في الظل” وأعرب عن ثقته في بناء علاقة قوية مع وزير الخزانة سكوت بيسنت، الذي قال مؤخرًا إن باول يجب أن يكمل ما تبقى من ولايته.

وعلى خلفية مرونة الاقتصاد الأميركي، وبعض التيسير التدريجي (الذي قد يكون محل جدال؟) في سوق العمل، والضغوط التضخمية المستمرة، اقترح باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره لخفض سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية (FFTR) بشكل أكبر. كما سلط الضوء على أهمية اتباع نهج حذر في تحديد السعر المحايد.

ويتوافق موقف باول مع موقف ميشيل بومان، محافظ اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، التي زعمت مؤخراً أن التضخم لا يزال يشكل خطراً كبيراً على الاقتصاد. كما أشارت إلى أن استمرار قوة سوق العمل، التي تقترب من التشغيل الكامل للعمالة، يثير المخاوف بشأن استقرار الأسعار. ودعت بومان إلى اتباع نهج تدريجي ومدروس لخفض أسعار الفائدة طالما ظل التضخم مرتفعاً.

وقد تعززت هذه التوقعات في الاجتماع الأخير للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لهذا العام. ففي الثامن عشر من ديسمبر/كانون الأول، وافق البنك المركزي على التوقعات الواسعة وخفض نطاق هدف الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.25%-4.50%. ومع ذلك، فقد أشار إلى وتيرة أكثر حذراً للتيسير في العام المقبل، حيث أعرب أغلب المسؤولين عن مخاوفهم من احتمال عودة التضخم إلى الظهور.

وفيما يتصل بما يسمى “مخطط النقاط”، قدمت النسخة المحدثة نظرة ثاقبة إلى التوقعات الاقتصادية لمحافظي البنوك المركزية. وكشفت عن خطط لخفضين صغيرين لأسعار الفائدة العام المقبل، مع استمرار الضغوط التضخمية. ويشير هذا النهج المدروس إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره للتحرك في يناير/كانون الثاني، عندما يبدأ ترامب ولايته الثانية في البيت الأبيض.

وتشير التوقعات الجديدة إلى موقف أكثر حذرا بعد خفض أسعار الفائدة للمرة الثالثة على التوالي من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول. ويتوقع صناع السياسات أن ينتهي سعر الإقراض القياسي في عام 2025 في نطاق 3.75% -4.00%. وبحلول أواخر عام 2026، يتوقعون أن تتراجع الأسعار أكثر، لتصل إلى حوالي 3.4%. وحتى عند هذا المستوى، ستظل تكاليف الاقتراض أعلى من تقديراتهم المعدلة للسعر “المحايد” – المحدد الآن عند 3% – وهو المستوى الذي لا يسخن فيه الاقتصاد ولا يتباطأ.

الرسالة هي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتحرك بحذر، ويحاول السيطرة على التضخم دون الإفراط في التصحيح في بيئة اقتصادية غير مؤكدة.

استثنائية الاقتصاد الأميركي ستمتد إلى عام 2025

ماذا عن التوقعات المحدثة للنشاط الاقتصادي والتضخم؟ يتوقع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن ينمو الاقتصاد المحلي بشكل أسرع من المتوقع سابقًا، مع تحديد النمو عند 2.5٪ هذا العام و2.1٪ في عام 2025. تمثل هذه الأرقام ترقية من توقعات سبتمبر، والتي توقعت نموًا بنسبة 2٪ لكلا العامين.

ومن المتوقع أن يظل معدل البطالة، الذي يبلغ حاليا 4.2%، ثابتا خلال هذا الربع قبل أن يرتفع قليلا إلى 4.3% بحلول أواخر عام 2025. ويمثل هذا تحسنا عن التوقعات السابقة، التي توقعت معدل 4.4% لكلا الفترتين.

لكن التضخم لا يزال عنيدًا. ومن المتوقع الآن أن يظل التضخم الأساسي، وهو مقياس رئيسي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، مرتفعًا لفترة أطول مما كان متوقعًا في السابق. ومن المتوقع أن يصل إلى 2.8% هذا العام قبل أن يتراجع تدريجيًا إلى 2.5% بحلول نهاية عام 2025. وهذه الأرقام أعلى من توقعات سبتمبر، التي توقعت أن يبلغ التضخم الأساسي 2.6% هذا العام و2.2% العام المقبل.

تسلط التوقعات المحدثة الضوء على التحديات المستمرة المتمثلة في إدارة النمو الاقتصادي إلى جانب السيطرة على التضخم، حيث تستمر ضغوط الأسعار على الرغم من تباطؤ سوق العمل.

في مؤتمره الصحفي الأخير لعام 2024، أكد رئيس البنك المركزي جيروم باول أن صناع السياسات يركزون على تقريب التضخم من هدفهم البالغ 2% قبل النظر في المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة. كما أقر بأن التضخم تجاوز توقعات نهاية العام، مما يؤكد الحاجة إلى استمرار التقدم نحو استقرار الأسعار.

وأشار باول أيضًا إلى أن سوق العمل تتراجع، ولكن بشكل تدريجي ومنظم. ووصف الظروف الاقتصادية الحالية بأنها متوازنة نسبيًا بين مهمتي بنك الاحتياطي الفيدرالي المزدوجتين المتمثلتين في انخفاض التضخم والتشغيل الكامل.

وعندما سُئل عن إمكانية رفع أسعار الفائدة بدلاً من خفضها، لم يستبعد باول الفكرة تمامًا لكنه قال إنها غير مرجحة. وعلق قائلاً: “لا يمكنك أن تستبعد الأمور تمامًا في هذا العالم. ولا يبدو أن هذه نتيجة محتملة”.

وفيما يتعلق بإدارة ترامب القادمة، أكد باول أنه من السابق لأوانه التنبؤ بكيفية تأثير السياسات الاقتصادية للرئيس المنتخب ترامب على الاقتصاد أو قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي. وأشار إلى حالة عدم اليقين الكبيرة المحيطة بهذه الخطط، قائلاً: “من السابق لأوانه للغاية التوصل إلى أي نوع من الاستنتاجات. لا نعرف ما هي المنتجات التي ستخضع للرسوم الجمركية، ومن أي دول، وإلى متى، وبأي حجم”.

وحث باول على الصبر، مضيفًا: “نحن بحاجة إلى أخذ وقتنا، وليس التسرع”، بينما ينتظر البنك المركزي إشارات أكثر وضوحًا بشأن سياسات الإدارة الجديدة. وفي حين توجد تكهنات متزايدة بأن تفضيلات ترامب للرسوم الجمركية وسياسات الهجرة الأكثر صرامة قد تدفع التضخم إلى الارتفاع، أوضح باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سينتظر تطورات ملموسة قبل تعديل نهجه.

التحليل الفني لمؤشر الدولار الأمريكي: التوقعات الصعودية تسود

تم تأكيد الارتفاع السنوي فوق حاجز 108.00، والذي تم تسجيله بعد فترة وجيزة من التخفيض المتشدد من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في 18 ديسمبر، من خلال مؤشر القوة النسبية اليومي، والذي لامس في البداية منطقة ذروة الشراء، مما يترك بعض المجال لحركة تصحيحية محتملة في الأمد القريب.

عند الطرف العلوي من النطاق، من المرجح أن يواجه استمرار التحيز الصعودي مقاومة فورية عند أعلى مستوى في عام 2024 عند 108.26. وبعيدًا عن هذا المستوى، تتوافق المقاومة مع ذروة نوفمبر 2022 عند 113.14، والتي تم الوصول إليها في 3 نوفمبر، تليها قمة أكتوبر 2022 عند 113.94، والتي تم تسجيلها في 21 أكتوبر، وذروة عام 2022 عند 114.77، المسجلة في 28 سبتمبر.

إذا استعاد البائعون السيطرة، فإن الدعم الأولي يقع عند أدنى مستوى في ديسمبر عند 105.42، والذي سجل في 6 ديسمبر. قد يؤدي الانخفاض دون هذا المستوى إلى تمهيد الطريق لاختبار المتوسط ​​المتحرك البسيط المؤقت لمدة 55 يومًا عند 105.22، والذي يقع فوق المتوسط ​​المتحرك البسيط لمدة 200 يوم الأكثر أهمية عند 104.24.

قد يؤدي التراجع الأعمق إلى إعادة زيارة أدنى مستوى سجله في نوفمبر عند 103.37 (5 نوفمبر)، والذي تعززه بشكل أكبر المتوسط ​​المتحرك البسيط القريب لمدة 100 يوم. إلى الجنوب من هذه المنطقة، يوفر المتوسط ​​المتحرك البسيط لمدة 200 أسبوع عند 101.40 دعمًا إضافيًا، يليه قاع 2024 عند 100.15، والذي تم تحقيقه في 27 سبتمبر.

في الوقت الحالي، لا يزال المزيد من الصعود محتملاً طالما ظل المؤشر فوق المتوسط ​​المتحرك البسيط الرئيسي لمدة 200 يوم. وتدعم التوقعات الصعودية تداول المؤشر فوق سحابة إيشيموكو بشكل جيد، مع اتجاه مؤشر القوة النسبية صعوديًا بالقرب من 70. بالإضافة إلى ذلك، يشير مؤشر الاتجاه المتوسط ​​(ADX) عند حوالي 35 إلى قوة معتدلة في الاتجاه الحالي.